Tingginya utang provinsi China, sebagian besar diperoleh melalui kendaraan pendanaan pemerintah daerah (LGFV) yang tidak transparan, telah muncul sebagai ancaman serius bagi ekonomi negara tersebut. Utang pemerintah daerah telah mencapai level yang mengkhawatirkan, dengan beberapa provinsi terjerat dalam utang yang besar. Tekanan pada pemerintah daerah yang sudah berjuang di tengah perlambatan ekonomi dan dampak pandemi COVID-19 semakin meningkat.
Sistem kendaraan pendanaan pemerintah daerah China dimulai pada akhir 1990-an, tetapi mendapatkan momentum setelah paket stimulus pada tahun 2009 mendorong provinsi-provinsi untuk berinvestasi dalam infrastruktur dan mendorong pertumbuhan ekonomi. Praktik meminjam utang untuk mendanai pembangunan regional menjadi umum, didukung oleh pandangan bank bahwa LGFV adalah klien yang aman. Hingga akhir 2022, utang resmi pemerintah daerah China mencapai Rmb94tn ($12.9tn), menurut data Goldman Sachs.
Instabilitas keuangan pemerintah daerah semakin memburuk akibat pandemi, dengan peningkatan pengeluaran publik dan penurunan penjualan tanah, sumber pendapatan utama. Banyak provinsi menghadapi pembayaran utang dalam negeri yang signifikan pada tahun 2023 dan 2024, yang lebih lanjut membebani keuangan mereka. Hampir terjadinya gagal bayar oleh kota-kota seperti Zunyi di Guizhou telah memicu kekhawatiran akan krisis keuangan sistemik dan seruan untuk diselamatkan oleh pemerintah pusat.
Untuk mengatasi masalah ini, Beijing telah mengirimkan pejabat-pejabat ke lebih dari 10 provinsi yang rentan secara finansial untuk meninjau situasi keuangan mereka dan mencari cara untuk mengurangi utang. Salah satu saran adalah mengonversi sebagian dari perkiraan Rmb59tn ($8.1tn) utang "tersembunyi" menjadi obligasi resmi pemerintah daerah, meskipun beberapa ahli berpendapat hal ini dapat meningkatkan leverage.
Selain itu, para ahli mungkin akan merekomendasikan memperpanjang jangka waktu pinjaman LGFV hingga 25-30 tahun dan mengurangi suku bunga, memberikan entitas ini lebih banyak waktu untuk menghasilkan pendapatan. Penjualan aset, seperti menjual atau menggadaikan saham dalam perusahaan milik negara, juga dapat dieksplorasi.
Tegangan antara pemerintah daerah dan pemerintah pusat terkait masalah utang ini terlihat jelas. Pemerintah daerah sejarahnya telah didorong untuk berinvestasi dalam infrastruktur dan pembangunan regional untuk mendorong pertumbuhan, tetapi pemerintah pusat enggan menyelamatkan provinsi-provinsi yang berjuang dengan utang berlebih.
Pada jangka panjang, para ahli berpendapat mengenai perlunya reformasi mendasar terhadap peran LGFV dalam ekonomi China. Ini termasuk mengurangi pengeluaran berutang oleh pemerintah daerah dan meningkatkan ketergantungan pada pendapatan pajak atau dana pemerintah pusat untuk investasi. Reformasi pajak, seperti pajak yang lebih tinggi pada properti dan pendapatan pribadi, juga dapat dipertimbangkan.
Krisis utang telah memengaruhi layanan yang disediakan oleh pemerintah daerah, termasuk layanan penting seperti pemanasan dan pembayaran gaji tepat waktu. Menyelesaikan krisis ini kemungkinan akan menjadi proses yang kompleks dan mahal, tetapi dianggap perlu untuk membersihkan aset-aset buruk dan mengurangi leverage dalam sistem.
